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行业长期发展逻辑不改，拥抱龙头酒企。
疫情对于行业的冲击是短期的，从业绩方面来看，是加速了行业持续分化。展望2020年下半年，结合我们对白酒行业量价及市场格局分析，我们认为，1）目前，随着行业从成长期迈入成熟期，产品结构升级及价增将替代量增，成为推动行业发展的主要因素。白酒行业强者恒强格局越发凸显，整体行业集中度进一步提升，高端白酒价值坚挺;2）疫情促使次高端白酒竞争格局逐步加剧，销量增长更多是优势市场的存量竞争，龙头酒企加快推进渠道扁平化建设，通过产品结构升级，及清理疫情期间库存，从而实现场份额增长;3）目前，低端酒行业集中度极低，随着大众餐饮消费渠道逐步复苏，龙头低端酒企依靠高性价比、渠道全国化等优势，抢占其他中小低端酒市场份额，从中脱颖而出。
大众食品：优选必选消费品，挖掘新兴赛道优质企业
必选依旧是首选，新兴的可选消费下半年持续改善。
进入2020年，在疫情冲击下，叠加食品CPI受猪价影响持续上涨，必选消费品刚性属性持续凸显，可选消费下滑幅度较大。随着企业复工复产加速，政府出台各种拉动消费的政策，消费逐渐复苏，而可选消费边际改善明显。
在此次卫生安全事件影响下，由于受到线下门店停业，民众宅家等多方面因素影响，线上购物及通过直播渠道买货成为消费者首选，可以看出社零中实物商品网上零售额同比增速在社零增速为负的背景下，6月已恢复至两位数增长（+14.3%）。对于大众食品行业，在疫情影响下，我们认为应优选，1）必选消费品中日常生活大众品，如行业格局较为稳定的调味品、常温乳品等;2）消费者线上购物习惯逐渐被培养，优选以线上渠道为主的休闲食品龙头企业;3)行业市场规模仍有较大发展空间，如复合调味品、低温乳品及卤制品等，从中选择不断创新的优质企业，以至于在逆势中份额逐步提升的企业。
乳品：乳品双子星布局全球，低温奶市场在崛起
预判2020下半年乳品市场，1）短期来看，受疫情影响，液态奶行业进入二季度以来，市场需求恢复强劲，叠加龙头乳企销售费用投放放缓等，其业绩增速有望回归至正常水平。2）中长期来看，一方面，乳品双子星依靠全国化渠道铺设，以及产品多元化和逐步创新等优势，已在液态乳市场尤其是常温奶市场获得较为稳固的市场份额，未来将通过布局全产业，扩大企业发展。另一方面，低温奶市场仍有较大发展空间，应当布局低温产品在市场渗透率得到提升，产品结构进一步升级的优质乳企。 |
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