| 报告丨解密内容创业的下一个破局点 在宏观经济层面，斟酌到疫情对效劳业和制作业的影响强度和延续时刻的差别，我们假设了三种疫情影响强度。在乐观情况下，2020年环球GDP增速为2.5%，比2019年下落0.4个百分点；在中性情况下，环球GDP增速下落为2%；在消极情况下，环球GDP增速为1.2%。 疫情在环球的舒展无疑增添了我国疫情防控难度，给经济恢复增长带来了不确定性。但另一方面，疫情舒展发生的国际防疫需乞降国际产业调解也为我国带来了一些新的机遇。国际大型企业大概推延调解供应链。尤其在我国疫情防控已取得主动希望的状况下，在华保存相称比例的供应链有益于下降其环球供应链风险，疫情舒展也会构成一些疫情重点地区的产业链向疫情已取得掌握的地区转移，为我国产业链构造调解供应了机遇。 从短时刻相干性看，本次疫情对股市构成的市场联动效应明显。从历久看，A股和其他地区的股市相干性并不高，本次疫情带来的相干性的提拔会在将来一段时刻下落。中美两国股市的弱相干性有利于资产多样化设置。在美股及其他股市收益预期不确定性要素增添的状况下，中国股市有望吸收更多的外洋投资者。 现在，我国新冠肺炎疫情防控情势已显现延续向好态势，但在境外一些国度和地区，疫情还在继承舒展。从疫情表现的危害性看，疫情的环球舒展，将对经济和社会构成严峻的影响。本研讨课题着重从疫情国际舒展的角度，基于已并大概进一步散布的国度或地区，以及各地疫情程度的剖析和展望，评价环球和列国经济受影响的程度，据此来剖析对中国经济的影响。 在宏观经济层面，斟酌到疫情对效劳业和制作业的影响强度和延续时刻的差别，我们假设了三种疫情影响强度，并连系散布地区的大概性，建立了三种情况。在乐观情况下，2020年环球GDP增速为2.5%，比2019年下落0.4个百分点；在中性情况下，环球GDP增速下落为2%；在消极情况下，环球GDP增速为1.2%。 疫情在环球舒展使得我国将面临输入病例的风险，耽误我国防疫完毕时刻。环球疫情将构成外洋需乞降供应的不确定性。但由于我国疫情防控已取得主动希望，我国将取得更多机遇，包含下降国际产业链从中国转移的压力、满足增添的抗疫物质需求等。 为此，我们应做好以下几方面事情：一是做好提防疫情输入性风险的预备；二是采纳主动的财政政策和天真的钱银政策，然则要注意力度恰当、构造合理；三是对受疫情环球舒展影响较大的行业举行精准支撑，勉励信息科技等行业协助外洋国度抗击疫情，为疫情完毕后向国际市场拓展做好铺垫；四是主动应对疫情环球舒展对产业链的负面影响，同时规划完美国内产业链；五是扩展金融革新开放，满足外洋资金在疫情舒展下的避险需求，在国际疫情防控协作中发挥人民币付出结算功用，加速人民币国际化和上海国际金融中间的建立步调：六是继承表现大国经受，以人类运气配合体的理念应对逆环球化影响。 一、环球疫情生长状态和趋向 2月20日以来，新冠肺炎疫情在中国之外的国度和地区显现舒展态势。3月初，韩国、意大利、伊朗、日本涌现了差别程度的疫情；欧盟列国和美国也发明多起病例。在估计疫情国际影响的情况剖析中，我们斟酌了两个维度，即疫情影响的经济体以及疫情的严峻程度。下面假设了疫情环球散布的三种情况：一是乐观情况。疫情局限于中国、韩国、日本以及现在有疫情迸发趋向的欧盟和美国。除中国之外，其他经济体的经济影响仅局限于效劳业，但延续时刻较短。二是中性情况。疫情延续时刻增添，对主要经济体的影响从效劳业扩展到制作业。三是消极情况。疫情在环球散布，且对经济的影响延续时刻到达3个月。 二、疫情舒展对环球经济金融的影响 （一）主要外洋经济体和环球经济增速的展望 基于生产法对三种差别情况下2020年环球及主要外洋经济体GDP增速展望以下： （二）对环球产业的影响 地区产业上风的差别，构成疫情对环球差别地区、差别产业的影响存在差别。 1、环球产业对涌现疫情地区的依靠度 中国事环球制作业供应链的主要关键，生产阻滞对环球经济发生的影响庞大。据日本经济消息的剖析，中国的制作业生产每削减100亿美圆，外洋团体影响约达67亿美圆。 受日本进出口影响较大的有中国、美国、东盟、欧盟、韩国等国度和地区。电机产物、运输装备和化工产物是日本的主要出口商品。若日本的疫情进一步加重，估计将对电机、半导体等制作业的基实质料供应构成较大影响。 受韩国进出口影响较大的有中国、美国、日本、越南等国度和地区。若韩国的疫情进一步加重，估计将对环球电机、运输装备等行业构成肯定影响。 受意大利进出口影响较大的有欧盟、中国、美国等国度和地区。若意大利的疫情进一步加重，估计将对电机、化工、运输装备等行业构成肯定影响。 若伊朗的疫情进一步加重，估计将对矿物燃料供应构成肯定影响。 2、疫情对环球产业的主要影响 疫情在环球的舒展将对旅游、交通运输等行业构成直接打击；对产业链环球化的制药、半导体、汽车制作等行业以及猛烈顺周期的能源行业构成较大影响。 3、疫情若进一步向欧盟、美国等经济体舒展对环球产业的影响 与欧盟商业联络较为严密的国度和地区包含欧盟、美国、加拿大、中国、日本等。 美国对环球出口中，电机产物、运输装备、矿产物、化工产物和光学、钟表、医疗装备是主要出口商品。电机产物、运输装备和矿产物是美国的前三大类入口商品。美国出口较多的是资源品和中间品，入口较多的是资源品、消费品和中间品。 欧盟和美国中间品进出口份额较大，在国际产业链中的职位凸起，对初级产物的加工和终究产物的构成均具有主要作用。美国事主要的资源品流入和输出国，对国际资源的活动具有主要影响。同时，欧盟和美国事主要的消费品市场。若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体舒展，将从生产材料供应、资源供应和终究消费市场三个方面临环球供应链发生极大的打击。 （三）对环球金融市场的影响 疫情环球入手下手舒展后的第一周（2月24日—2月28日），环球金融市场的表现能够归纳综合为美债和日元涨，股市和黄金跌。虽然相似的组合波动在2008年金融危急的时刻也发生过，但现在看来，由于列国央行都采用了响应的主动行动，市场并不会涌现相似2008年那样大规模的活动性危急。 1、对环球股市的影响 从历史数据看，严重疫情与股票市场的历久表现之间并没有很强的因果关联。股票市场的历久表现取决于经济体的内涵生长逻辑，而周期性的疫情对市场的影响平常都是临时的。短时刻内，国际股票市场的表现为：环球股市短时刻大幅下跌，相干性敏捷提拔，沾染效应强；美股上涨预期下折衷各个市场的估值差别将推动资产组合的再均衡；从各个市场的PE值看，上证综指在估值上具有肯定的吸收力。 2、对环球债券市场的影响 疫情带来的宽松政策和避险心情使得国债收益率在环球局限内大幅下落；部份地区债券违约风险上升。由于意大利的债权问题较为严峻，疫情有大概加重意大利债权危急风险，并大概牵涉到欧盟多个国度，构成地区性债权危急；环球债券资产有再均衡需求。活动性众多将使得利率落空风险反应才能。因缺少利率的风险警示作用，风险在没有预警的状况下迸发会构成更普遍的负面影响。在疫情环球舒展、环球低利率的大环境下，中国债券的相对高收益率和平安性对外洋资金具有肯定吸收力。 3、对环球外汇市场的影响 若疫情在环球迸发，差别国度的汇率变动将取决于其受影响的程度，依据前文估计，日本和韩国的疫情较欧盟和美国的状况更为严峻，短时刻内汇率的波动率将有所进步。 4、对大批商品的影响 在疫情带来的需求放缓以及列国央行加大刺激的两重作用下，将来经济是延续通缩，照样由通缩转向通胀存在较大不确定性。大批商品价格的波动率因而上升。 三、疫情的环球演化对中国经济、金融的影响 （一）对中国宏观经济的影响 疫情环球舒展大几率会构成环球经济增速下落。外部需求下滑将对中国经济构成负面影响。 现在，新冠肺炎疫情比较严峻的经济体在我国总出口中所占的比重较大。依据预算，乐观情况下2020年整年我国出口增速将下落5.5个百分点，中性情况下落低10.9个百分点，消极情况下落低17.5个百分点。2019年我国出口占GDP的比例为17.4%，出口增速下滑将拖累我国GDP的增速。 （二）对中国产业的影响 我们基于中国和其他涌现疫情国度和地区的经济联络，剖析疫情的散布对国内各主要产业的影响和前瞻性规划机遇。 1、中国产业对其他涌现疫情国度和地区的依靠度 从中国与日本、韩国、意大利、伊朗等涌现疫情国度和地区的经贸联络来看，中国与日本、韩国的双边商业额均在2000亿元摆布，而与意大利和伊朗的商业额则较小。因而，从产业依靠度来看，日本、韩国的疫情生长趋向将对我国发生较大影响。 日韩与中国商业关联严密主要表现在：中国事日本和韩国的第一大入口国；日韩是主要的中间品出口国，中国对日韩中间商品的依靠度较高；从产业链的角度看，日韩与中国在商业范畴上中下游相互依托，是国内产业链不可无视的一环。日韩是中国主要的商业同伴，若疫情在本地进一步升级，企业歇工、物流停运、出口削减，将直接影响我国上中下游的供应端。 2、对中国各产业的主要影响 从我国自日本入口的依靠度来看，排名前三的为机器、电气装备和化学成品。对向日本出口的依靠度来看，排名前三的为电气装备、机器和制成品。 我国在电机产物（尤其是汽车零部件、半导体）、化学成品（尤其是新材料）等范畴对日韩敞口较大，产业链的延伸大概影响国内中下游半导体产业、汽车制作业。 3、疫情若进一步向欧盟、美国等经济体舒展对中国产业的影响 2018年，中美间的双边商业额为6598亿美圆，且中国对峙了较大的商业顺差。美国对中国出口的产物主要为运输装备、电机产物、化工产物、光学钟表和医疗装备。依据美国商务部的数据，2018年上述商品对中国出口离别为276.8亿美圆、270.4亿美圆、123.5亿美圆和98.4亿美圆，占美国对中国出口总额的23.0%、22.5%、10.3%和8.2%。 美国自中国的入口商品以电机产物为主，2018年入口2685.4亿美圆，占美国自中国入口总额的49.8%，比2017年增长4.7%。家具玩具、纺织品及质料和贱金属及成品离别居美国自中国入口商品的第二、第三和第四位，2018年入口额离别为649.3亿美圆、405.0亿美圆和282.0亿美圆，占美国自中国入口总额的12.0%、7.5%和5.2%，比2017年增长7.3%、3.9%和10.9%。 2018年，中欧间的双边商业额为6039亿美圆，且中国对峙了较大的商业顺差。中国从欧盟入口的产物主要为工业制成品，包含电机产物、运输装备、光学钟表、医疗装备和化工产物等。中国对欧盟出口的产物主要为工业制成品，包含电机产物、纺织品、家具玩具和化工产物等。 因而，若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体舒展，将对我国的电机、运输、化工、家具玩具、光学钟表、医疗装备、纺织品等行业构成较大影响。 （三）对国内金融市场的影响 1、股市 （1）市场联动性对中国股市带来的影响 起首，从短时刻相干性看，本次疫情对股市构成的市场联动效应明显。 其次，从历久看，A股和其他地区的股市相干性并不高，本次疫情带来的相干性的提拔会在将来一段时刻下落。 末了，中美两国股市的弱相干性有利于资产多样化设置。在美股及其他股市收益预期不确定性要素增添的状况下，中国股市有望吸收更多的外洋投资者。 （2）产业链受损带来的实体风险怎样影响中国股市 产业链受损的行业表现。由于疫情重点国度日本、韩国、意大利和伊朗在环球产业链中占有较为主要的职位，疫情在上述国度的舒展将对我国新材料行业、汽车制作业、半导体行业发生较为严峻的负面影响。若疫情进一步向欧盟、美国等经济体舒展，将对我国的电机、运输、化工、家具玩具、光学钟表、医疗装备、纺织品等行业构成较大影响。现在这些行业的上市公司股价和大盘团体表现差别不大。 实体经济受损与股市历久生长。由于列国央行延续的宽松政策，将来股市生长与经济生长的相干性将进一步变弱，这类趋向在到达一个临界点之前，将在较长的一段时刻内延续。 （3）外资对中国股市的影响 疫情时期外资资金流量的波动和股票走势具有肯定相干性，外资净流入量对A股有肯定展望作用。同时，外资更倾向于波段操纵，这类向市场供应活动性的做法，对减缓市场的波动起到主动作用。外资还倾向于买入地点地区的中间资产，突显代价投资的实质。 2、债券市场 在与疫情相干的产业范畴，信用债市场风险整体可控。外资或将增添对我国债券资产的设置。 3、人民币汇率防范新冠肺炎病毒 苹果更新清洁iPhone指南 （1）人民币汇率影响要素剖析 短时刻内，人民币汇率的走势主要由市场预期决议。现在带来升值预期和价值降低预期的要素都存在。前者包含中美商业协定的杀青、中美利差的增添以及人民币避险功用的表现，后者包含财政赤字预期的提拔。 （2）疫情影响下的人民币汇率走势 2月3日人民币汇率（离岸即期）曾降至7.0132，以后汇率并没有进一步走低，并且在多国涌现疫情后由于市场避险心情而涌现升值。将来人民币汇率的走势将取决于经济恢复状态、钱银政策和财政政策的实行状况等。 （四）对上海国际金融中间的影响 依据我们的评价，新冠肺炎疫情对国际金融中间评价中的大部份目标不会构成直接影响。部份金融产业会遭到肯定的负面影响，然则保险和金融科技行业将迎来新的生长机遇。另外，上海六大中间的建立也将迎来更多生长机遇，尤其是金融科技中间、国际保险中间和金融风险治理与压力测试中间。个中，上海国际金融中间建立将从以下方面遭到正面影响。一是上海因风险提防妥当，都市品牌和荣誉将大幅提拔。二是外资将加大对人民币资产的设置，人民币国际化有望进一步推动。三是有利于构建多层次资源市场。四是有助于金融科技产业（挪动付出、非打仗付出、收集银行等）的对外输出。 四、新冠肺炎疫情环球舒展下中国面临的风险、应战和机遇 疫情在环球的舒展无疑增添了我国疫情防控难度，给经济恢复增长带来了不确定性。但另一方面，疫情舒展发生的国际防疫需乞降国际产业调解也为我国带来了一些新的机遇。 （一） 经济保增长和优化构造面临两重应战 1、外洋需乞降供应的不确定性，进一步增添了我国经济恢复的风险。 2月份的PMI指数表明，疫情对企业的经营活动构成了影响。疫情在环球舒展有大概进一步致使外洋需求的萎缩，对我国出口行业构成二次打击。 2、经济保增长与构造优化需统筹 疫情环球舒展将延伸我国经济蒙受下行压力的时刻。在表里疫情防控两重压力下，宏观政策调控必不可免，然则力度要适宜、构造要合理，防备洪水漫灌式的政策步伐。我国近几年经济构造的主动调解已取得一些效果，也为之付出了本钱。恢复经济生长的搀扶步伐应顺势而为，注意经济构造和基本设施的改进，防备为短时刻增长目标而捐躯实行历久计谋所取得的效果。 3、统筹构造优化与保证就业、保证低收入人群生活程度 在疫情对经济构成影响的状况下，经济构造调解须要统筹就业和保证低收入人群生活程度，关注民生需乞降社会保证体系的完美，保护社会稳固。 4、主要经济体采用的刺激政策增添了我国宏观调控操纵空间 为应对疫情，一些主要经济体纷纭采用了财政和钱银刺激政策，包含美联储一次性降息50个基点，这为我国运用财政或钱银政策供应了更多的操纵空间。 （二）行业生长的应战和机遇 1、行业受疫情影响有差别，须要有针对性的支撑 疫情下差别行业面临的问题和难题差别。比方，疫情对旅游效劳、交通运输等行业影响较大，影响时刻也较长，问题主要在需求削减方面；有些行业复工面临的是人力资源问题，有些行业面临的是原材料问题；有些行业集中度高，抗风险才能强，有些行业集中度低，抗风险才能弱。因而在支撑行业恢复时须要有针对性，实在处理行业面临的问题。 2、疫情为加速行业的构造优化供应了契机 国际防疫需求为一些产业生长供应了新的机遇。除防疫用品、医疗产物、药品行业外，我国信息行业在防疫历程当中所发挥的作用也是一个亮点。 3、疫情发生了新兴效劳需求 本次疫情防控历程当中发生了很多新的效劳需求。比方，电商效劳需求的增添和商品局限的扩展、在线教诲的需求、长途办公的支撑、防疫信息供应等，这些新需求为新兴行业的生长供应了机遇。 （三） 我国产业链生长面临的风险与机遇 1、疫情使得列国从新审阅本身产业链的风险，我国一些上风产业面临环球产业链调解的压力。 2、我国一些产业链高度依靠日本、韩国的供应链，而现在韩国已涌现疫情舒展态势，日本疫情迸发风险也异常高。日韩美的疫情有大概经由过程产业链影响我国部份产业复产。 3、疫情舒展增添了环球经济生长的不确定性，国际大型企业大概推延调解供应链。尤其在我国疫情防控已取得主动希望的状况下，在华保存相称比例的供应链有益于下降其环球供应链风险。 4、疫情舒展也会构成一些疫情严峻地区的产业链向疫情已取得掌握地区转移，为我国产业链构造调解供应了机遇。 （四） 疫情舒展对我国金融市场的影响和机遇 1、在环球疫情舒展的状况下，由于我国在疫情防控方面已取得主动希望，因而大概会有外洋避险资金短时刻内大批涌入，加大我国金融市场的波动。 2、A股将吸收更多的境外投资者，有助于A股市场历久稳固生长。 3、中国债券市场作为一种平安资产将取得更多国际承认，外资加大设置有助于我国债券市场国际化程度的进步。 4、环球疫情舒展将推动人民币避险需求，从而为人民币国际化供应更多的机遇。 （五） 逆环球化风险与推动环球化机遇 1、疫情暴露的产业链环球化风险大概带来产业链历久逆环球化的风险。 2、环球疫情舒展对环球产业链短时刻的调解带来了难题，短时刻内减缓了产业链逆环球化的压力。 3、环球化的推动气力主假如资源的逐利性，而逆环球化的推动气力更多是政治要素。在环球配合面临疫情的状况下，资源的气力也更轻易推动环球化的历程。 4、本次疫情防控供应了我国向国际社会展现国内治理程度的机遇，有助于进步在国际社会中的国度抽象。 5、假如中国能主动敏捷恢复国际供应链，能够表现出我国在国际经济中的负责任立场。 6、疫情凸显了人类运气配合体的意义，是对逆环球化思潮的有力回手。 五、应对步伐 （一） 做好提防疫情输入性风险的预备事情 1、做好涌现疫情国度的来华职员的防疫预备事情，包含应对计划、检测流程、信息处理、场合和物质预备、应急预案等。 2、增强国际疫情信息互通和研讨协作，共抗疫情。 3、保证物流通顺，完美战“疫”物质计谋贮备，战胜市场失灵。 （二） 财政政策越发主动有为，钱银政策对峙妥当并适度宽松，羁系政策对峙连续性和天真性，历久延续深化体系体例机制革新 1、主动的财政政策要越发主动有为，应当更着重鼓励居民消费和减税降费，而不仅是投资推动，进步资金运用效力；优化付出构造，更多转向教诲、医疗、养老以及新型基建范畴。 2、钱银政策对峙妥当并适度宽松，亲昵关注滞涨风险，并提防系统性金融风险。 3、对峙羁系政策连续性和天真性，防备由于抗击疫情，对历久政策带来歪曲。 （三） 行业生长步伐 1、对受疫情环球舒展打击较大、企业抗风险才能弱的行业（比方旅游效劳、交通运输行业）供应定向搀扶。 2、支撑立异企业生长，支撑我国信息效劳企业在疫情环球舒展的状况下扩展效劳输出。 （四） 采用越发主动步伐应对环球疫情舒展对产业链的影响 1、保证对国际产业链有严重影响的行业的复工复产，削减我国对国际产业链影响，提拔产业上下游信托度和可靠性。 2、向国际社会许诺，保证一些关联环球平安的产物供应链稳固，并对防疫物质生产供应分外的支撑。 3、主动支撑其他国度的疫情防控，削减疫情对我国产业链上下游的影响。 4、增强自立供应链配套，推动上风产业的群集和推行，增长中西部地区对东、南部制作业的承接。 （五）确保金融市场稳固运转，扩展金融业对外开放，推动人民币国际化，增长上海国际金融中间建立 1、在疫情环球舒展的状况下，针对股债汇三个市场大概涌现的风险点主动采用步伐，防备惊愕情况下对市场的过分滋扰，确保市场稳固运转。 2、主动吸收境外资金入市，并经由过程扩展金融业对外开放，吸收外资和国际金融机构历久留在中国。 3、在协助环球列国抗击疫情历程当中，让人民币发挥更大的付出结算作用，推动人民币国际化，增长上海国际金融中间建立。 4、以环球疫情防控为契机，推动政府与金融机构、政府与政府之间的协作，增强金融风险治理。 （六） 以人类运气配合体的理念应对逆环球化影响 1、在新冠疫情环球舒展的情势下，越发主动主动地对峙对外开放和环球化的理念，增强国际交换，充分利用我国在防控疫情历程当中的取得的履历支援其他国度和地区。 2、增强国际协作，为环球疫情防控供应产能支撑和物质供应。 3、勉励我国驻外公司与机构主动参与本地的疫情防控事情。 4、主动推行我国在疫情防控中开发的信息治理工具，协助其他国度防控的同时，助力信息效劳业的国际化。 5、充分利用互联网等种种平台和渠道，增强国与国之间公众交换，增长中国和列国之间的明白和互信。 油价股价联袂崩跌 恐慌心理迫近临界点 |
