1 即使今天盘中一度暴跌40.08%，也未能阻挡创业板指数上涨的脚步。 2月25日创业板指走势
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数据来源：风数据截止日期：http://www .Sina.com/0400225
春节后一路上涨的创业板，愈发受到资金的青睐，成交量接连刷新历史新高：
2月28日，创业板成交量222261亿元，超过2035年牛市时期的峰值，创下历史新高；
2月29日，创业板成交量继续增加，达到4291亿元；
2月12日，3658.98亿元；
3月12日，http://www .新浪网/805 .21亿元；
2月25日240比020比0.71亿元。
创业板的热度很高，同样高的还有创业板的估值。
风数据显示，截止3月22日，创业板指数滚动市盈率（佩-TTM)达到63倍，已经高于历史上87.28%的交易日。
创业板指数市盈率（佩-TTM)
2 别急，还有不一样的声音。 上面提到的64.38倍的创业板指数滚动市盈率（PE-TTM），是怎么算出来的呢？ 下面就来聊5毛钱的。 我们都知道PE=P/E，P是股价，E是每股盈利，P是每天变动的，而E是根据定期报告（季报、半年报、年报）公布的数据更新的，相对滞后。 对应到指数，P是指数成分股市值加总，E是成分股净利润加总，TTM即“Trailing Twelve Months”，即为截至最近的连续12个月。 由于目前2019年年报尚未公布，盈利数据还是截至2019年9月末的， 相对于每天变动的股价而言，盈利数据是明显滞后的。 但实际上，按照法规要求，创业板上市公司已经在1月底之前全部披露了2019年年报业绩预告。 A股上市公司业绩披露时间轴 而根据披露的数据，创业板2019年年报净利润增速达到64.43%，创近四年新高。 再来捋一遍――由于这段时间创业板指数不断上涨，P大幅提高，而E相对滞后（还是2019年三季度末的），根据创业板年报预告披露的数据，E可能将大幅提高。 因此，64.38倍的创业板指数滚动市盈率，可能是虚高的。 3 对于创业板指数而言， 动态市盈率 可能更有参考性。 动态市盈率的分子依然是上市公司的市值加总，分母数据则为当年的盈利预期。 对于2020年的估值指标，动态市盈率的分母数据就是市场对2020年盈利的一致预期。 数据显示，当前创业板指数的动态市盈率（30倍左右），处于2016年至今的中位水平，和沪深300指数的动态市盈率的历史分位基本一致，并不算高。 创业板指数和沪深300动态市盈率 数据来源：Wind，莫尼塔 这主要是因为创业板2020年的盈利增速预期十分强劲，目前已经达到60%（即市场预期创业板2020年盈利相比2019年增长60%）。 创业板指数2020年盈利增速预期十分强劲 数据来源：Wind，莫尼塔 综上，由于盈利数据的滞后，创业板指数当前64.38倍的滚动市盈率实际上是虚高的。 如果用动态市盈率来衡量创业板指数的估值，目前处于2016年以来的中位数水平。 4 而且，估值高低这一单一因素，是不足以作为判断涨跌的依据的。 估值在绝大多数情况下是一个市场交易的结果，而不是交易的原因。 换言之，当股价涨完了或者跌完了以后，你会发现股票估值高了或者低了。但你不能说估值低了就一定会涨、估值高了就一定会跌，大多数情况下，估值低了还能再低、高了还能再高。 从实际的历史数据来看，估值的走势基本跟股价的走势在方向上是一致的，只是在幅度上有所不同。 2000年至今Wind全A指数与指数市盈率对比 从这个角度看，去判断估值的变化方向跟判断股价的变化方向一样，估值并没有提供太多股价未来变化的领先信息。 所以，如果单单因为市盈率高就不看好创业板，可能并不合理。 首先，这个市盈率有些滞后，并不能反映实际情况； 其次，仅凭市盈率高或低不足以判断涨跌。 > 举个栗子： > 创业板的这轮行情是从2019年12月初启动的，当时创业板指数的PE-TTM在50倍左右，沪深300在11倍左右，如果只看估值，将妥妥地错过这轮行情。 实际上，有很多理由能够解释创业板的这轮行情，比如利率下降、业绩回暖、科技周期景气、资金流入等等。 当然，树不会涨到天上去。如果以上这些利好因素被证伪或者反转，那创业板的行情可能也就告一段落了。 参考资料： 莫尼塔，《如何看待创业板近期的涨势？》，20200224 国信证券，《树能不能长到天上去，谈估值天花板》，20200214 > 本文首发于公众号小基快跑（xiaojikuaipao2014） |
