投资者风险偏好分类

　　二、指数基金第25课：smart beta为代表，策略指数投资你需要掌握什么？ 　　

　　（一）Smart beta的概念 　　

　　要理解smart beta的概念，首先要搞清楚beta是什么。在投资中，贝塔是一种收益，代表的是市场大起大落带来的收益。反之，就是阿尔法回报——即超过市场表现的超额回报。 　　

　　阿尔法收益一般更多的是基金经理主动操作带来的收益，通常用于主动管理型基金或指数增强型基金。贝塔收益是所有基金的收益，尤其是被动指数基金，因为被动指数基金完全复制了指数，基金的表现“和指数完全一样”。 　　

　　当然，这“暴露”了完全复制指数的被动型指数基金的一个缺点，那就是基金只能跟随指数的涨跌，如果是上涨就好说了，但当指数大幅下跌时，基金的净值和收益只能跟随下跌。 　　

　　因此，为了使完全跟踪指数的被动指数基金获得一定的“超额收益”，smart beta诞生了，即在普通指数按市值和规模加权的基础上，增加了更多的权重考虑，往往能反映超额收益，从而直接选择能带来超额收益的股票，使指数变得“聪明”，因此被称为“Smart Beta”。 　　

　　Smart Beta通过直接改变(优化)指数的编制规则，在获取“超额收益”的同时，实现指数基金的被动跟踪。 　　

　　（二）Smart beta都有哪些策略 　　

　　除了价值和成长策略，常见的smart 策略还有低波动策略、基本面策略、分红策略、等权重策略等。 　　

　　低波动率策略，以波动率作为权重因子，选择波动率低的股票作为成份股。比如中证500行业中性低波动率指数，从中证500指数的二级行业中选取具有低波动率特征的股票作为样本，保持行业中性，同时对行业内的股票进行波动率倒数加权。同样，还有300低波动，800低波动，1000低波动等等。 　　

　　基本面策略，以营业收入、现金流、净资产、分红等基本面因素作为权重因素来选择成份股，如基本面50，就是以四个基本面指标来衡量，选择基本面价值最大的50只a股上市。 　　

红利策略，是大多数投资者都比较熟悉的一个策略指数，它的选股标准是高股息率。红利指数有上证、中证、深证、标普A股四类市场关注度较高的指数，同时还有300红利、500红利等建立在宽基指数基础上的红利指数，分别反应不同市场上高股息率股票的表现。

等权重策略，就是固定相等的权重，比如沪深300等权重，它的成分股与沪深300相同，但是成分股的权重是相等的。与之相似的，还有500等权、800等权等款宽基指数基础上的等权重指数以及地产等权、能源等权等行业等权重指数。

（三）smart beta投资时应该注意什么？

1、了解各策略的特点

尽管各个策略都以获取“超额收益”为目标，但是它们又各有特点，比如低波动策略的特点是波动小，比较适合风险偏好不那么高的投资者，基本面策略看中公司的收入、盈利、净资产、分红等方面，红利策略看中高股息率，投资者可以选择自己更加看好或更适合的策略进行投资。

2、同策略中如何挑选

在同一策略下，也有多种多样的策略指数需要选择，投资者可以参考相应策略指数的估值，选择其中估值合理的、有较好历史表现的指数进行投资。

另外，有不少策略指数是建立在一些常见的宽基指数或者行业指数之上的，比如500低波动、800低波动、300等权、500等权、地产等权，这类策略指数的选择，我们也需要观察背后宽基指数或者行业指数的估值和投资价值如何。

3、配置比例

其实，除了低波动策略外，大多数策略在风险暴露上还是会更多一些，也就是说，策略指数基金的风险，整体还是会高一点，并且策略也不是时刻都有效果的，因此，即使是以宽基指数为基础的策略指数，也不能随意代替宽基指数。

因此，在策略指数的配置上，可以参考主题基金的搭配比例。我们在指数基金第课程中就曾提到过，主题指数基金由于风险相对较高，一般更建议作为投资组合的“卫星”部分。策略指数主要是给我们的投资组合增厚收益的，但是因为策略并非一直有效的，所以我们也建议投资者将它作为一种卫星指数去搭配，1~2个策略，占比控制在20%左右。

4、与指数增强比哪个好？

策略指数（聪明贝塔指数）和指数增强都是让指数基金在指数贝塔收益的基础上获取更多的超额收益，相信有很多投资者会在这二者间的选择上犯难。那么它们有什么区别呢？

聪明贝塔策略是直接在指数层面上，让指数成分股更优秀，再传导到基金，让跟踪指数的基金，业绩更好，但还是一只被动跟踪指数的基金。指数增强呢，是跟踪了原有的指数，然后基金经理在此基础上，自己再去做一些细微的调整，选一些他觉得好的股票。

聪明贝塔和指数增强到底哪个更好呢？其实，最主要的还是需要投资者在被动指数和增强指数这两种类型上进行选择。聪明贝塔在本质上依然属于被动指数型，完全复制指数。所以，如果更喜欢基金完全跟着指数走的投资者，可以选被动指数型中的聪明贝塔策略，而增强型的指数基金一般风险都会整体高于被动型的。